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mg送9·中泰国际:光荣建筑评分为55分 评级为不申购

2020-01-11 10:18:12
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mg送9·中泰国际:光荣建筑评分为55分 评级为不申购

mg送9,内容摘要:

光荣建筑控股有限公司(9998 HK)

公司简介

光荣建筑是一家在新加坡提供楼宇建筑工程的主承包商。根据益普索报告,按评级机构CONQUAS得分计算,2018 年公司在新加坡机构承包商中排名第四。公司拥有逾30 年建筑工程经验,承建过多种不同类型的楼宇,包括机构楼宇,如教育机构、医院及疗养院;商业楼宇,如办公大楼及餐厅;工业及住宅楼宇。

中泰观点:

未来新加坡楼宇建筑工程产出预计将会回升:根据益普索报告, 2018 年新加坡建筑产出总值约为266亿新加坡元,2013年至2018年的复合年增长率约为-4.6%,2022年预计将会回升至320亿新加坡元,2018年至2022年复合年增长率为4.7%,增长动力主要由于受到政府升级公营房屋及医疗设施的措施所致。

经营业绩方面: 2017至2019财年,公司营业收入分别为0.8亿新加坡元、0.5亿新加坡元、1.1新加坡元,2018年下跌由于公营界别加建及改动项目的收益减少所致。其中客户主要集中于教育机构的公营界别楼宇建筑工程,新加坡政府机关A是公司的单一最大客户,分别占总收益约84.6%、52.7%及45.3%;项目投标成功率分别约为7.1%、21.1%及27.3%;毛利率分别为11.8%、18.5%、13.0%,2017年上升由于(1)原水及市政供水的销量增加、(2) 固定成本减少带动水的单位成本减少,2018年下跌由于原水采购费单价自2018 年初上调所致;公司依靠供应商稳定及时交付优质水泥、钢材及其他建筑材料,建筑材料成本分别占总销售成本的8.7%、5.6%及19.7%;净利率分别为6.6%、11.6%、5.4%。

估值方面:按全球公开发售后的8亿股本计算,公司市值为5.2-6亿港元,低于港股同业平均水平。19年公司市盈率约为15.3-17.6倍,高于行业平均水平;市净率约为1.58-1.73倍,高于行业平均。盈利能力方面,19年的ROE、ROA分别为15.4%和8.5%,高于行业平均。基石方面引入四位个人投资者,若按发售价中位数计算,合计认购发行后约25.7%股份。考虑建筑及装修行业首日涨跌波动较大,且位于新加坡的公司或对投资者较为陌生,综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其55分,评级为“不申购”。

风险提示:(1)市场竞争风险、(2)劳力短缺、(3)建筑材料成本波动、(4)单一集中大客户及项目中标率影响

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